今年第1场的投资策略会，焦点又落在了通货膨胀问题上。会后，大家的兴趣依然很浓厚，作为半介书生，容易较真，吃过晚饭后，脑袋仍停留在这个讨厌的话题上，不免隔靴搔痒，梳理一番，不过，可惜了澳网纳豆的现场直播。

为什么全世界都在关注通货膨胀，还专门设置了中央银行来治理它？做个不恰当的比喻，通货膨胀就如我们身体。胖了容易行动迟缓，瘦了就弱不禁风。不胖不瘦是我们追求的最佳状态。国家经济这个肌体也一样，需要合适的通货膨胀率。对于胖瘦，我们主要以体重来衡量，对于身高180cm，体重85公斤可能比较合适，不算胖也不算瘦，如果这个体重放到160cm的身上，那肯定是胖了。因此，就像评价胖瘦需要考虑身高一样，看通货膨胀率也需要考虑经济增长率。这也是我们看到的西方主要国家把2%定位通货膨胀的合适标准，因为这与他们每年2-4%的经济增长率相称，对于中国，多年的经济运行证明3%（今年提高到4%）是与我们的增长率相称的。

今天会上讨论的焦点是通货膨胀，没人提及经济增长率，我想大家的一个前提条件是今年的经济增长速度假设与往常没有大的波动，本人也赞成这个观点，增长率将在9、10之间。这样的话，以目前的通货膨胀率来看，12月份是4.6，是超标了，有点胖了。人胖了我们认为原因主要有：不控制饮食、缺乏身体锻炼等等，另外还有个重要的原因就是心态好，导致胃口好，心宽体胖吗。把这些原因挪到国家经济身上，就是货币超发、无效使用资源等等或者说经济增长强筋，通货膨胀高一点无大碍，可以说，上述几个原因都沾边，导致了现在的胖。

货币超发人尽皆知，不再提了。无效使用资源，或者说资源不能合理利用，这个词语表述可能不太恰当，也找不出更好的词来，主要想表达的是，钱不是用在企业更新换代、技术改造上，因为经营环境比较差，特别是民企来说，做企业还不如去投机，钱去房市、去股市、去热点，就是不做企业长期发展的大事。这就怪了，不是2010年还是10.3吗，很好啊，可是这10.3主要来自于什么，是政府主导的基建投资、是全民房地产投资，所以总体上看没问题，不过结构上有问题，整个国家缺乏创新力。

大家知道，人胖了很难瘦下去，有惯性使然。这在通货膨胀上有个专有名词叫“棘轮效应”，怎么解释呢，举个简单的例子，我08年初来到某行，食堂中午的饭菜是10块钱一份，后来发了个通知，说由于物价疯涨，食堂的饭菜提高到12元，一直到现在没变，可是中间我们经过了一次大的通货紧缩，当时食堂并没有因为通缩使得饭菜降价，仍然是12元，这就是棘轮效应，上来了就很难下去。这次策略会上大家也是比较关注这个问题，认为物价难以调下来，翘尾因素2011年高达2.6就摆在那里。

问题就出在这里。如果一个胖子仍无节制，仍大吃大喝，那肯定胖无极限，直到他生病，不能再吃了，就自然瘦下来，弄不好不治而亡。可是现在人一方面健康知识普及不错，另一方面胖了也知道自身不变，难受。所以花钱锻炼买健康，有时还强迫别人监督自己锻炼，就是为了控制体重，虽然没有瘦下去很多，但有可能保持现状或稍微再胖点。总之，能够控制住现有的体重。虽然看上去仍是个胖人，不过体重每年控制的很好，时间长了，你也就习惯他了。国家在治理通货膨胀上我想道理差不多，从货币信贷入手，先回收，然后加以行政控制，控制物价的涨势，物价就很难再上涨了。况且，体重或者胖是个绝对量纲，而通胀率是个相对量纲，即使物件今后保持在高价位，但率是下来了。你看看我国每次物价大幅上涨不都是因为某种原因货币没控制住吗，每次物价大幅回落不都是货币给咔死了。可是，有人说这次原因与以前不同。主要是劳动力成本开始上升了，根子的原因是劳动力在减少（即刘易斯拐点）。我不同意这种看法，南方出现的民工荒是因为中国产业的转移使得农民工在家里也可以找到工作了，而不必离井背乡了，况且现在那么多的大学生都求爷爷告奶奶找工作，找不着好工作就去考研，甚至都去农村当村官了，看来工作的人不缺，缺的是踏踏实实工作的人。

说白了，我看好当前的物价调控。人今年胖，明年胖，直观上看你仍然是个胖子，不过，物价去年高，今年即使同样高，但通货膨胀率会下来。

写到这里，实际上还有三个担心。一个是热钱，一个是输入性通胀，还一个就是天气。

先从天气说起，刚进入2011年，天气异常现象就非常多，欧洲的寒冷天气，加上中原的大旱，如果再延续下去，农作物有可能受到较大影响，粮食减产在所难免。就像2010年，受极端气候影响，在期货市场上小麦价格2010年上涨49%，玉米价格飙升逾50%，大豆价格亦跳涨31%。不过，值得注意的是，根据联合国粮农组织（FAO）的最新预测显示，2010年全球谷物产量约为22.39亿吨，仅比2009减少1%，仍是历史第三高收成。这也就意味着“天灾”并没有导致农产品大幅减产，农产品价格的大幅上涨更像来自于借助“天灾”进行的人为炒作，还是钱多在作怪。展望2011年，虽然炒作的题材仍在，但炒作的资金将大幅减少，意味着在去年的基础上，再来个50%以上的涨价可能性不大。像去年的棉花涨了88%，最后都传导到服装上来，从去年12月份开始，累计跌幅已超过30%，据说与游资炒作退潮相关。

再说输入性通胀。输入性通胀的担忧主要来自大宗原材料。这也是我最担心的问题。毕竟全球经济特别是带头大哥美国经济的复苏可期，将会带动周期性商品补涨。如果CPI再调结构，居住类权重上调，那么影响将更大。现在唯一的应付之策，就是人民币升值，我想政府、央行也应该很清楚。其实，美联储也很清楚，他们的通货膨胀的目标是2%，如果石油出现大涨，他们的通货膨胀率（他们的CPI权重能源类占比较高）会马上起来，这也就像我们在2008年看到的，虽然危机导致经济衰退，但由于石油冲到140美元，美国当年的通货膨胀率仍高达4、5的水平。这也就意味着作为石油经济资源，在美国谋求政治利益的过程中，即使供求紧张，但上涨的空间也不会轻易大幅抬升。在中国，石油上升的这一块，主要采取行政限价和人民币升值来对付，也足以对付。

最后，对于来无影、去无踪的热钱来说，现在应该是有影有踪，不然的话，大家怎会计算这么清楚。前两年，用过美国一家公司的数据就是跟踪国际资本流动的，每天发布数据，我想政府肯定也知道，这样统计调控起来还是比较清楚的。这里要说的是刚才谈到的美国等西方发达国家经济好转，同样会导致资本的回流，加上他们通货膨胀逐渐抬高，一旦加息，热钱会闻风丧胆，老老实实回去。我想这是个大概率事件。

总而言之，说这么多，虽然我现在还不是党员，当我们要相信党，相信政府，稳健的货币政策会战胜一切的！希望这篇小文能够帮助你减少通货膨胀预期，这样我也算做点贡献。(注:写于2011年1月)