小文《Crazy Bad》里说过，在关注金融市场时，多关注一下欧洲各国债券走势比起起伏伏的股市要有意义的多。从本周一开始，意大利、西班牙国债开始连续几日下跌，看来，欧盟找到了成功解决欧债危机的秘诀。

这个秘诀就是欧央行昨天推出的无限额再融资计划，具体的操作就是欧洲各国银行可以通过该计划向欧央行再融资，只要提供欧洲各国发行的短期债券等抵押品即可以。计划一推出，引起了市场上发行3个月和6个月的西班牙国债一票难求，认购倍数甚至超过了美国国债。这让投资者迷茫，上周还糟糕透顶的欧洲债券怎么说变就变，一夜之间成了抢手货。其实很简单，因为当前获得这些债券有钱赚，赚钱的方式就是来自于欧央行的变脸。从前，美联储推出了个定量宽松货币政策，操作手段就是美联储直接在市场上购买美国国债，向市场注入流动性。欧央行并没有照抄照搬，他拐了个弯，欧央行先贷款给各商业银行，让各家银行去买这些有毒债券。哪家银行也不傻，都知道债券有毒不愿意碰。那好，你买了以后可以到我这里抵押，并且无限额，这里就有利益存在了。银行购买的债券利率显然要比再融资利率高的多，通过再融资购买债券，活生生的一个套利空间，比如说6个月西班牙国债利率是4%，再融资利率是1%，那么，通过这个计划，银行可以挣3%的利润，并且融到钱可以再去购买债券，再去融资，再去买券，杠杠被无限放大。因此，这也是我们看到的市场上对刚发行的西班牙国债趋之若鹜的原因。

这次变脸操作显然很成功，欧洲猪国的利率被拉低。但心中不免生疑，在《灿烂的笑容》里说过通过注入流动性只是向市场输血，现在欧债已经烂到骨髓里去了，这种变脸式输血肯定也解决不了根子问题。这又让我想起了一个最原始的问题，什么是国债，为什么会发行国债？“国”这个人要买套大房子，现在钱不够，那么他向社会筹资借钱，打个欠条，说每年还一部分本金和利息，分10年还完。市场在借给他钱时，肯定考虑他的收入情况，如果收入在满足他的基本消费后，能够每年还款，就考虑可以借给他了。可过了两年，“国”又要想买辆豪华车，又通过打欠条的方式买了车，过了两年，“国”要旅游、要娶老婆……，接连打了多张欠条，还好，有收入作保证，所有的欠条都可以最终还掉。但已经存在一个很大的风险，那就是所有的这一切都需要保证收入不下降。当发行第一个欠条时，收入下降30%风险还可能不大，但当发行第十个欠条时，收入下降10%，可能风险就很大了，还不起了，怎么办，赖账或发行新的欠条，期待以后收入会好起来。欧洲猪国就是这么过来的，欧债危机也是这样出现的，在金融危机的冲击下，收入大幅下降，已经还不起手上的欠条了。怎么办？现在欧盟最新的招数就是欧央行通过变脸的QE“以旧换新”，以期延长还款期。看到这里，你会明白，这并不是根子问题，毕竟“国”还承担着一样重或更重的债务，而且收入不但没有变好而是更坏。因此， 变脸QE只是延缓了问题的爆发，并不能根治债务偿还的问题。我们知道欠条的背后是豪宅、豪车以及不相称的收入，这些问题不解决，怎么能够解决债务危机呢？因此，减少福利，增加劳动为国创收才是根本，这显然不是一蹴而就的事情，毕竟，古人云“由俭入奢易，由奢入俭难”。

变脸做为一种传统的中国非物质文化遗产，据说是传男不传女，如果女的想学，那就得做变性手术，就像当今市场上非著名投资工具黄金，通过变性手术，已从避险工具变为风险资产。当然了，就像变性黄金一样，如果真有变性女在舞台上表演了变脸，你也一定不要惊讶，因为市场上的人已经开始变态。